Виктория сольется с Дикси

13.04.2012

Торговая сеть Дикси объявила о готовящемся приобретении компании Виктория. В результате сделки будет образована пятая по величине розничная сеть в России. Событие не стало сюрпризом для инвесторов: в течение последнего месяца котировки Дикси выбились из аутсайдеров, опередив лидеров рынка по темпам роста на 20.

Сегодня группа компаний Дикси (управляет одноименной сетью, контрольный пакет принадлежит Мегаполису Игоря Кесаева) объявила о достижении акционерных договоренностей о приобретении 100% группы Компаний Виктория (управляет сетями Квартал, Виктория, Дешево, принадлежит группе частных инвесторов во главе с Николаем Власенко).

В сообщении компании говорится, что общая стоимость сделки составит около 20 млрд рублей без учета существующей без учета долга Виктории, будет оплачена денежными средствами и частично акциями ОАО ДИКСИ Групп.

После закрытия сделки существующие акционеры Виктории станут миноритарными акционерами объединенной компании (с пакетом акций менее 15%), контролирующий пакет крупнейшего акционера Дикси группы Меркури сохранится и составит 50% плюс 1 акция.


Для финансирования сделки Дикси намеревается привлечь кредит в размере 4.5 млрд рублей и провести дополнительную эмиссию акций с преимущественным правом для существующих акционеров.

Планируется, что сделка завершится в конце мая 2011 года после одобрения общего собрания акционеров Дикси (назначено на 10 марта) и получения одобрения Федеральной антимонопольной службы (ФАС). Как пояснил Firstnews начальник управления контроля социальной сферы и торговли ФАС Тимофей Нижегородцев, заявки о сделки от Дикси в ведомство еще не поступало, но в случае ее подачи, ФАС рассмотрит ее в срок от 1 до 3 месяцев.

Данные

Сеть Виктория объединяет 257 магазинов форматов у дома, дискаунтер, супермаркет и cash carry, расположенных в пяти регионах (Москве, Московской области, Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Калининградской и Тульской областях) с общей торговой площадью 120 999 кв. м. После приобретения Виктории общее число магазинов ДИКСИ увеличится до 903, а общая торговая площадь вырастет на 53 %.

По подсчетам старшего аналитика Банка Москвы Виталия Купеева, исходя из предварительных данных по выручке Виктории за 2010 год (33 млрд руб.), оценки банка относительно роста продаж компании в 2011 году на уровне 20%, а также уровня рентабельности компании по EBITDA порядка 7%, бизнес Виктории был оценен в 8.7x 2011П EV/EVITDA. Это значит, что сделка пройдет с дисконтом в 6% к оценке самой Дикси и 29% к среднему значению мультипликатора российских продуктовых сетей.

По оценке Натальи Колупаевой, оценка Дикси была абсолютно рыночной. По ее прогнозам, free float и долговая нагрузка Дикси серьезно не пострадают и сохранятся примерно на текущем уровне (35% free float, долг 2,2-2,4 EBITDA`11П).

В целом сделку мы оцениваем как позитивную, но оценить перспективы объединенной компании можно будет только после того, как менеджмент предоставит информацию о дальнейшей стратегии развития и причинах выбора именно Виктории. Серьезное увеличение торговых площадей и выручки потребует новой модели управления. Также настораживает SPO неочевидно, что последует за этим, хотя удачные для инвесторов прецеденты уже были, считает Наталья Колупаева.

По мнению Виталия Купеева, объединенная компания войдет в TOP-5 операторов продуктовой розницы с долей рынка 1.4 %. Основные риски аналитик видит в интеграции бизнеса Виктории, а также в возможности Дикси успешно управлять магазинами новых форматов (супермаркет и магазинами у дома).

Глава центра аналитических исследований InfoLine Михаил Бурмистров полагает, что причиной продажи Виктории стали  невысокие операционные результаты последнего времени. 

В 2009 году Виктория столкнулась со значительными сложностями в развитии и в течение 2010 года, несмотря на смену менеджмента, переход операционного управления в руки акционеров (Александру Зарибко), а также реализацию сделки по приобретению сети Семейная копилка (Тульская область) проблемы преодолеть не удалось и выручка по итогам 2010 года выросла менее, чем на 0,5% при отрицательном показателе like-for-like (показатель сопоставимых продаж). При сравнительно невысоком уровне долговой нагрузке по отношению к выручке (15,4% по сравнению с 13,2% у Дикси), отношение долга к EBITDA отличается более существенно в связи с невысоким уровнем эффективности и рентабельности ГК Виктория, - говорит Михаил Бурмистров.

По его сведениям, предложение приобрести ГК Виктория рассматривала сеть Магнит, однако решение так и не было принято.

По прогнозам главы исследовательских проектов InfoLine Михаила Бурмистрова, среди первой десятки розничных сетей остался один претендент на продажу бизнеса Седьмой континент. Но с учетом приобретения его единственным акционером Александром Занадворовым активов сети Мосмарт в InfoLine не ожидают сделки по продаже им розничного бизнеса раньше конца 2011 года, так как не менее года потребуется хотя бы на первичную интеграцию объектов сети Мосмарт под бренд Наш гипермаркет и Седьмой континент.

Кроме того, в InfoLine не исключают сделки по продаже крупных сетей Уральского и Сибирского региона (Монетка и ГК Холидей), отмечая сложность реализации их связана с высоким уровнем запросов акционеров сетей и ограниченных возможностей потенциальных покупателей, которые еще на завершили интеграцию приобретенных в 2010 и I полугодии 2011 года активов.

По наблюдениям аналитиков, новость о слиянии не вызвала ажиотажного спроса на акции Дикси к середине дня котировки выросли на 2%.

Эксперты предполагают,что сдержанная реакция инвесторов в день объявления о сделке может быть также обусловлена имеющейся на рынке информацией о возможной сделке. С начала года акции Дикси, продемонстрировавшей самый слабый для публичных компаний сектора динамику прироста выручки (Дикси +19%, Магнит около 40%) увеличились в стоимости на 10%.

При этом котировки лидеров рынка Магнита и X5 Retail Group упали на 11% и 8% соответственно. Таким образом, за январь Дикси опередила их примерно 20% без очевидных фундаментальных причин.

В Федеральной службе по финансовым рынкам на запрос Firstnews об оценке сделки на наличие инсайдерской информации пока не ответили.